Правительства во всем мире надеются, что скорое появление нескольких многообещающих вакцин предвещает конец пандемии коронавируса. Однако любое экономическое восстановление будет затруднено – в некоторых случаях серьезно – теми самыми мерами, которые политики использовали для поддержания компаний в разгар кризиса. Меры поддержки в виде кредитов и грантов, а также денежное стимулирование помогли сохранить бизнес живым. Хотя эти меры оказались необходимым спасательным кругом, они маскируют мрачную реальность – накапливающуюся гору корпоративного долга. Как только государственная поддержка будет отключена, многие предприятия не смогут нести долг, который они взяли на себя, чтобы выжить.

Финансовое напряжение будет ощущаться компаниями во всех секторах – и теми, которые были в хорошей форме до коронавируса, и теми, которые уже были обременены долгами. К июлю американские компании задолжали рекордные $ 10 трлн, что эквивалентно 49% экономического производства. Добавление других форм корпоративного долга, в том числе партнерских объединений и малого бизнеса, увеличило эту цифру до 17 трлн долларов. Аналогичная картина наблюдается и в Великобритании, где предварительный анализ, проведенный в мае торговой организацией TheCityUK, показал, что неприемлемый долг частных компаний может достичь 105 млрд фунтов стерлингов к марту 2021 года. Управление национальной статистики предупредило в прошлом месяце, что 43% компаний работают с денежными резервами менее чем на шесть месяцев.

Текущие низкие процентные ставки помогут поддерживать корпоративный долг в краткосрочной перспективе, но риск заключается в том, что более высокий уровень кредитного плеча может сделать компании более уязвимыми к внезапному повышению процентных ставок или шокам прибыли. Риск рецессии также может быть продлен компаниями, которые перегружены долгами, – они не смогут нанимать или инвестировать. В первую очередь там, где это возможно, компании должны использовать рынок для восстановления своих балансов. Одним из примеров является Rolls-Royce, производитель авиационных двигателей, чьи доходы рухнули, когда авиакомпании приземлили свои самолеты, и который собрал 2 миллиарда фунтов стерлингов через выпуск ценных бумаг.

Правительствам необходимо будет рассмотреть меры поддержки рыночных решений, особенно с учетом высокого риска неудач среди средних и малых предприятий. Уже высказывались опасения по поводу концентрации рыночной власти среди крупных компаний. Важен гибкий подход к процедурам банкротства, компаниям нужна передышка для реструктуризации долгов. Цель должна состоять в том, чтобы ликвидировать долговые навесы без ликвидации производственной деятельности. Правительство Германии, например, приостановило обязанность подавать заявления о несостоятельности для некоторых компаний до конца этого года.

Может также возникнуть необходимость в более прямых действиях со стороны директивных органов. Реструктуризация долга (замена долговых обязательств акциями предприятий) – это один из путей, который позволит правительствам получить долю в компании на основе ее поддержки в прошлом. Другой подход заключается в активном вливании капитала с использованием Фонда общественного благосостояния. Германия создала Фонд экономической стабилизации в размере 100 млрд евро, который имеет право принимать прямые долевые участия в пострадавших компаниях. Оба подхода потребовали бы оперативного независимого учреждения с опытным руководством. Необходимо будет установить жесткие условия – важно предотвратить опасения по поводу повторения мер по спасению банков в 2008 году.

Благодаря пандемии правительства играют все большую роль в экономике. Это может идти вразрез с традиционным мышлением свободного рынка. Частные инвесторы, как правило, должны иметь возможность и желание поддерживать жизнеспособные компании. Но учитывая масштабы сегодняшнего кризиса, стоит задуматься о спонсируемых правительством структурах, которые поддерживают фундаментально здоровый бизнес и дают налогоплательщикам шанс на возвращение.