Эрдоган поддерживает нетрадиционную теорию о том, что высокие ставки вызывают инфляцию (большинство экономистов считают иначе). Вероятно, Турцию ждет новый скачок инфляции. Тем более что ее валютные резервы истощены, они были потрачены на поддержание в прошлом турецкой лиры, которая все равно просела на 20% по отношению к доллару в 2020 году.

Эрдоган уволил управляющего Наджи Агбала, который был назначен в ноябре, и передал должность руководителя Центробанка Сахапу Кавчиоглу, согласно указу, опубликованному после полуночи в субботу в Официальном вестнике. Резкое отстранение Агбала последовало за повышением процентной ставки центральным банком на 200 базисных пунктов в четверг, что вдвое больше, чем ожидалось в опросе Bloomberg.

Агбал занял пост главного банкира Турции после нескольких недель снижения курса лиры и с тех пор повысил базовую ставку недельного репо на совокупные 875 базисных пунктов, повысив подорванный авторитет центрального банка среди инвесторов. Эрдоган, который поддерживает нетрадиционную теорию о том, что высокие ставки вызывают инфляцию, в течение многих лет часто отчитывал центральный банк, когда он думал, что он устанавливает слишком высокую стоимость заимствований.

«Мы мужественно работали ради стабильности цен, – сказал Агбал, сообщает HaberturkTV. – Я надеюсь, что постоянная цель – ценовая стабильность – может быть достигнута в один прекрасный день».

Кавчиоглу – профессор банковского дела в Стамбульском университете Мармара и обозреватель проправительственной газеты «Ени Сафак». Газета раскритиковала последнее повышение процентной ставки денежно-кредитного управления на своей первой странице в пятницу, заявив, что это решение «оставило без внимания» 83-миллионное население Турции, повредит экономическому росту и в первую очередь принесет пользу «лондонским владельцам горячих денег».

В колонке, опубликованной Yeni Safak 9 февраля, Кавчиоглу сказал, что «печально» видеть, как обозреватели, банкиры и деловые организации в Турции стремятся к экономической стабильности при высоких процентных ставках в то время, когда другие страны имеют отрицательные ставки.

«Центральный банк не должен настаивать на высоких процентных ставках, – писал он. – Когда процентные ставки в мире близки к нулю, повышение процентных ставок здесь не решит наших экономических проблем. Наоборот, в предстоящий период они углубятся».

Он также поддержал неортодоксальную теорию Эрдогана о взаимосвязи между процентными ставками и инфляцией, заявив, что повышение процентных ставок «косвенно откроет путь к росту инфляции». Большинство центральных банков и экономистов во всем мире считают обратное и выступают за повышение процентных ставок в ситуации, когда нужно попытаться контролировать чрезмерную инфляцию.

«Ключевой вопрос заключается в том, как быстро управляющий Кавчиоглу попытается обратить вспять совокупное повышение на 875 базисных пунктов, которое его предшественник сделал с ноября, – сказал Петр Матис, стратег по развивающимся рынкам Rabobank. – Разумно предположить, что он может отменить самое последнее повышение на 200 базисных пунктов уже на следующем заседании центрального банка. Такое решение не будет одобрено рынком из-за преобладающих инфляционных рисков».

Толчок для роста

Кавчиоглу вступает в должность после того, как темпы инфляции ускорились на пятый месяц в феврале почти до 16%. Валюта получила один из худших ударов, упав более чем на 7% с середины февраля.

Несмотря на недавнее снижение, лира укрепилась примерно на 18% во время короткого пребывания Агбала на этом посту, поскольку росли ожидания, что он вернется к более ортодоксальной денежно-кредитной политике и будет сопротивляться политическому давлению с целью снижения стоимости заимствований.

Правительственный толчок в целях роста экономики в 2020 году привел к ослаблению валюты на 20% по отношению к доллару, удерживая потребительскую инфляцию в двузначных цифрах в течение всего года. Но экономика выросла на 1,8%, несмотря на последствия пандемии коронавируса и связанных с ней блокировок, и выросла на 5,9% в четвертом квартале – быстрее, чем во всех все остальных странах Группы-20, кроме Китая.

Турция должна отказаться от жесткой денежно-кредитной политики и сосредоточиться на поддержке инвестиций, экспорта и занятости, которые способствуют росту, заявил Кавчиголу в своей недавней колонке. «Мы должны отказаться от повышения процентных ставок и довести затраты по займам, которые непосредственно влияют на инвестиции и производственные издержки, до разумного уровня», – написал он в «Ени Сафак» 9 марта.

Политика резервов

Кавчиоглу, который также является бывшим законодателем от правящей партии ПСР, защищал политику резервирования, проводимую с 2018 по 2020 год, когда Турция начала тратить свои валютные резервы, чтобы попытаться поддержать лиру во времена волатильности. Она также занимала десятки миллиардов долларов через своп-соглашения с коммерческими кредиторами.

Общие валовые резервы Турции, включая золото и резервы центрального банка от имени коммерческих кредиторов, упали в прошлом году на 20% до назначения Агбала и составили 85,2 миллиарда долларов, в то время как чистые валютные резервы сократились более чем наполовину до 19,6 миллиарда долларов.

Использование валютной казны центрального банка в то время помогло обуздать инфляцию, процентные ставки и валютный курс, сказал Кавчиголу. По оценкам экономистов Goldman Sachs Group Inc., только в прошлом году объем интервенций превысил 100 миллиардов долларов.

«Учитывая, что валютные резервы Турции уже исчерпаны и не могут быть использованы для поддержки лиры, было бы разумно предположить, что для компенсации возможного снижения процентных ставок может быть объявлен комплекс мер, которые могут быть не дружественными рынку», – сказал Матис.